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长盛电子基金:高分红白马龙头――宁沪高速可以投资吗

时间:2020-01-14 19:27来源:格隆汇 点击:

  作者 |hank

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  又到了一年炒分红的时候了,我们来看看A股传统高分红股宁沪高速(600377)。宁沪高速是江苏省唯一上市的公路企业,也是我国高速公路龙头企业,主要经营沪宁高速江苏路段及其他江苏段高速公路。公司经营的高速公路达到830公里,占江苏总高速公路的17.6%。腹地长三角经济增长稳定,人口聚集性强,汽车保有量高,保障了公司业务增长。

  随着长三角经济发展,公司的利润和分红呈现稳定增长态势。净利润从2006年的11.74亿元增长到43.77亿元,分红金额从9.57亿元增长到23.06亿元,增幅较为显著。之前在2006年宁沪高速刚完成扩建的时候,资本支出较少,股利支付率很高,股息率一度在8%以上。宁沪高速在近几年股价保持增长态势,虽然每年涨幅不太大,14年以来也有一倍以上的涨幅了,现在股息率回落到4%。虽然股息率下降较多,在A股市场中仍然是佼佼者了。

  为什么宁沪高速可以实现稳定增长的分红?在全国高速公路大扩建的背景下,公司经营里程并没有大幅增长。2006年公司高速经营里程700公里,2018年里程为820公里。而日均车流量则增长了一倍,2006年该数值为39468辆,2018年为74978辆。而单辆平均收费在2006-2018年并没有明显增长,也就是高速收费水平并没有明显提高。总体上看,宁沪高速的业绩增长主要是来自于日均车流量的增长,高速的利用率是在提高的。

  近十多年,随着人们生活水平的提高,我国汽车保有量是显著增长的。2006年我国汽车保有量为4985万辆,2018年我国汽车保有量为2.4亿辆,2019年为2.6亿辆,增长显著。长三角密集的城市网络也更适合自驾车,公司在长三角较为广泛的布局使其充分受益于城际车流量的增长。

  2018年公司收费公路业务收入为74.6亿元,占总营收比重为74.8%。毛利为48.5亿元,占公司总毛利比重为89.8%。配套业务利率毛利率低很多,但也是高速服务不可或缺的一部分,也作为主营业务来看。两块营收合计占比89.3%,毛利合计占比91.3%。

  2018年沪宁高速日均通行费收入为1371.1万元,年通行费收入为50亿元,而公司全部通行费收入为74.6亿元,沪宁高速占比为67.1%,仍然是公司主要的收入来源。沪宁高速毛利为35.9亿元,占公司比重为74.1%,是公司主要毛利来源。

  宁沪高速2005年底完成沪宁高速的扩建,由4通道升为8通道,期间有较大的资本开支。其后10多年的时间内,宁沪高速在建工程数量非常少,仅仅是一些维护性的工程开支。直到2015年,开始建设镇丹高速,其后开启了一系列高速公路建设工程,资本开支也随之飙升,至2019年Q3,公司在建工程达到128.4亿元。

  如此巨大的资本开支需要消耗大量资金,公司的分红比率虽然近年有所下降,但是也维持在50%以上,剩余的资金不多。那么建设高速公路就需要新举债了,2014-2019年Q3期间,公司负债总额增加了145.4亿元。公司的资产负债率也由2014年的23.7%,提高到2019年Q3的39.9%。目前,公司每年的财务费用大约5亿元,比2014年高出2亿元左右,差额较小主要是近几年有降息。利息成本带来的影响并不大,主要就看投资收益率的情况了。

  宁沪高速虽然只有248km,却是公司主要的营收、利润来源。2004年开始扩建,2015年底建成,成本非常低,每公里扩建成本仅为0.43亿元。2017年开始建的五峰山过江接线工程八车道,单公里造价高达2.84亿元。除此之外,维护所需的原材料、人工成本都在持续上涨。 (责任编辑:零股财经网)

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